2012年旅游行业受行业内在需求以及政策利好的拉动，行业总收入预计增长17%。其中，国内游收入达到1.82万亿元，同比增长19.9%；国内游人数达到26.03亿人次，同比增长11%，国内游收入占比上升到84.9%。2011年预计人均GDP超过5000美元，从这个角度看，我国旅游业应该向休闲游和度假游升级。
由于我国城乡收入差距较大，因此我们预计未来相当长的一段时间里，观光、休闲以及度假三种形态将同时存在。因此，我们认为不仅可以满足大众消费需求，而且可以部分满足高端消费需求的旅游产品将在此发展阶段明显受益。基于此逻辑，我们看好经济型酒店、免税以及景区三个子行业。自2009年以来，旅游股的动态市盈率一直保持在35倍以下，均值在32.5倍。
当前旅游股的动态市盈率为26倍，低于近两年的均值近20%。不过，旅游股目前的估值相对于全部A股倍数为2倍，高于过去2年均值1.71倍，且处于历史较高水平。因此整体估值水平不具有吸引力。
2012年宏观经济环境存在较大的不确定性，旅游行业虽然处于行业高成长初期，且有政策支持，但是由于整体估值吸引力不大，因此我们认为行业整体表现同步于大盘。
根据我们对上述三个比较看好的子行业的分析，我们认为2012年的个股配置上关注两个投资方向：一是成长性较高，业绩增长较为确定的公司，如经济型酒店的龙头锦江股份[17.60 -1.84%]和免税行业的唯一代表中国国旅[26.88 -0.11%]，旅游文化代表宋城股份[22.32 -1.20%]；第二是景区中具有提价空间的公司，主要是提价有助于公司增速上调，我们看好峨眉山、首旅股份[14.35 -1.10%]和丽江旅游[21.99 1.85%]提价带来的交易性机会〃中航证券）
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