旅游行业：旺季预期催生投资机

      1. 《两会》有望带来政策暖风。《两会》召开在即，旅游业作为战略性支柱产业，是促内需的重要领域，也有望成为《两会》关注的重点，政策暖风有望继续沐浴，我们继续期待《国内休闲纲要》的出台，也期待能够恢复“五一黄金周”。

      2. 旅游旺季即将到来带来季节性投资机会。旅游旺季即将来临，旅游板块的市场关注度将持续提升，板块也迎来季节性投资机会；从2000年以来，2-3月份旅游板块跑赢大盘的概率分别为83%、67%，平均超额收益分别为2.5%、2.7%。

      3. 旅游板块有补涨的可能性。由于旅游板块弹性不如周期行业，1月6日大盘回暖以来，板块落后沪深300 1.1个百分点；从2005年以来的6次反弹，旅游板块有5次跑赢(考察时段3个月)。从这个角度看，旅游板块有补涨的可能性。

      4. 估值处于历史较低水平。目前旅游板块重点公司2012PE平均为24倍(历史区间25-40倍)，与沪深300的比值1.36倍(历史区间1.3-1.6倍)，不管是横向还是纵向比较，目前旅游板块估值均处于历史较低水平。

　　投资建议

　　1. 景区是中短期首选投资标的。景区是政策的最直接受益者(若能恢复五一，景区将最为受益)，此外，旅游旺季预期，景区也是最直接的；目前景区公司估值普遍不高，ST张家界、峨眉山等一线景区2012PE均在26倍以内。

　　2. 投资一年，继续重点推荐ST张家界、中国国旅、峨眉山A。这类型的品种，2012、2013年业绩增长明确，虽然弹性不大，但赚取业绩增长的收益，还是很明确的。

　　3. 对于长期投资者，可重点配置成长性较好的品种，如锦江股份、中青旅、中国国旅、三特索道等。

　　风险提示：经济、突发事件对旅游市场的影响。

　　上周上市公司及行业动态

　　锦江股份：1月份锦江之星出租率67%，下降10.6个百分点；房价上升2.3%至175.8元；REVPAR 117.7元，下降8.8个百分点。剔除假日因素，预计出租率与去年基本相当。1月份新开门店15家，其中直营店1家，加盟店14家。

　　上周市场表现

　　2月17-24日，旅游指数上涨3%，落后沪深300 2个百分点。涨幅超过5%的有全聚德9%、宋城7%、ST东海7%、腾邦7%、湘鄂情7%、东方宾馆5%；下跌的有大连圣亚-2%。